Хорошие результаты «Газпрома» будут позитивно восприняты рынком

Результаты "Газпрома" за II квартал превзошли наши ожидания в связи с более высокими ценами реализации газа в Европе, а также с более высокой выручкой от продажи услуг по транспортировке газа. Мы ожидали снижения этого показателя в связи с сезонным снижением добычи газа во II квартале, однако результаты превзошли наши ожидания. По всей видимости, газ был транспортирован на более дальние расстояния, что позволило компенсировать снижение объемов.

Кроме того, позитивным сюрпризом стала более высокая выручка от продажи электрической и тепловой энергии.

Операционные затраты в целом соответствовали нашим ожиданиям за исключением расходов по налогам, которые оказались выше прогнозов в связи с более высокими объемами реализации.

Свободный денежный поток, как и ожидалось, оказался слабо положительным - в районе $400 млн; в целом, за I полугодие компания заработала около $200 млн свободного денежного потока. По нашим оценкам, по итогам года этот показатель может составить порядка $1 млрд, однако, с учетом роста цен на газ в Европе во II полугодии по сравнению с I полугодием, а также тем, что компания уже потратила более половины средств, запланированных инвестиционной программой, мы считаем, что наш прогноз может быть превышен.

Хорошие результаты "Газпрома" будут позитивно восприняты рынком. Так как прибыль компании превзошла ожидания аналитиков более чем на 10%, прогнозы по дивидендам, скорее всего, будут пересмотрены в сторону увеличения, что также будет положительно воспринято инвесторами.

"Газпром" во II полугодии продемонстрировал рост выручки на 46% благодаря росту цен реализации, несмотря на сезонное падение объемов продаж – по сравнению с I кварталом продажи снизились на 18%.

Показатель EBITDA соответствовал нашим прогнозам. Компании во II квартале удалось повысить рентабельность по EBITDA до 41% по сравнению с 39% за аналогичный период прошлого года. Это произошло несмотря на рост операционных затрат, который был обусловлен увеличением экспортных пошлин.

"Газпром" в I полугодии почти в два раза увеличил объем капзатрат – они превысили $23 млрд, что отразилось на размере свободного денежного потока. Большие капзатраты концерна больше всего волнуют инвесторов, так как съедают большую часть операционного денежного потока.

Результаты "Газпрома" несколько превзошли наши ожидания. Связано это как с более высокими ценами на газ, так и с достаточно высокими объемами реализации.

Слабой стороной отчетности является достаточно маленький свободный денежный поток. Даже при таком объеме операционного денежного потока, который показывает "Газпром", инвестпрограмма съедает большую его часть. Но хорошо уже то, что этот показатель во II квартале стал положительным. Мы считаем, что в будущем, если инвестиционная программа не будет повышаться и превышать и так уже достаточно высокие уровни, индексация цен на газ в России, а также высокие цены на газ в Европе позволят "Газпрому" существенно увеличить свой свободный денежный поток, что должно позитивно сказаться на котировках компании.