EBITDA и чистая прибыль "Газпрома" в третьем квартале преподнесли приятный сюрприз. Так, EBITDA превысила наш прогноз на 9%, а консенсус - на 10%. Чистый убыток также оказался меньше наших ожиданий. Локомотивом роста стали поставки в страны дальнего зарубежья. "Газпром" по максимуму использует неблагоприятные рыночные условия в ЕС и Турции, стараясь увеличить свою рыночную долю.
Так, объемы экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья выросли на 23% год к году до 45 млрд куб. м, тогда как поставки в страны ближнего зарубежья увеличились на 5% - до 6,3 млрд куб. м. При этом средняя цена поставок в страны дальнего зарубежья снизилась на 31% год к году до $224 за тыс. куб м, а средняя цена для стран ближнего зарубежья - на 19% до $173 за тыс. куб. м.
Благодаря значительным экспортным поставкам операционный денежный поток компании вырос на 31% год к году и на 42% за квартал - до 410 млрд руб. Поскольку рост капзатрат значительно замедлился, свободный денежный поток оказался положительным и составил 29 млрд руб. против отрицательного значения во 2 квартале. Мы считаем, что рост поставок в страны дальнего зарубежья продолжился в 4 кв. 2015 г., и мы также ожидаем небольшого, но все же положительного свободного денежного потока, несмотря на сезонный рост капзатрат к концу года. Мы рекомендуем держать акции компании.
Максим Мошков,
UBS
Мы считаем результаты третьего квартала "Газпрома" положительными благодаря показателю EBITDA и положительному FCF (свободный денежный поток). Скорректированная на валютные колебания и другие неденежные статьи чистая прибыль компании в третьем квартале составила $6,1 млрд и оказалась на 7% выше наших ожиданий. Показатель EBITDA в $7,8 млрд (на 18% выше уровня предыдущего квартала и на 41% меньше, чем годом ранее) оказался выше наших прогнозов на 7% и на 10% соответственно.
Мы полагаем, что более высокий показатель EBITDA и более низкие капвложения объясняют восстановление свободного денежного потока, который по итогам 9 мес. 2015 года составил $2 млрд. Мы прогнозируем, что в долларовом выражении в четвертом квартале компания продемонстрирует укрепление FCF в связи с более низким уровнем капвложений и оттоком оборотного капитала.
Чистый долг вырос с $25,9 млрд во втором квартале до $30,4 млрд в третьем квартале из-за выплаты дивидендов в размере, превышающем $3 млрд. Однако вряд ли эти положительные результаты отразятся на котировках компании ввиду продолжающегося падения стоимости нефти.
Екатерина Родина,
ВТБ Капитал
Резкое падение цен на нефть (минус 50%) и на газ (минус 9% на хабе в Зеебрюгге) в третьем квартале по сравнению с показателями годом ранее стали ключевыми факторами, повлиявшими на результаты "Газпрома". Эти же факторы будут влиять и в четвертом квартале. Чистая выручка в третьем квартале снизилась на 35% по сравнению с показателем прошлого года - до $20,5 млрд (на 1% больше нашего прогноза).
Показатель EBITDA оказался лишь на 1% ниже, в основном из-за несоответствия со стороны затрат, вызванного, в частности, изменением запасов. Однако, стоимость покупных нефти и нефтепродуктов превысила наши оценки.
На результаты компании в четвертом квартале, в частности, FCF, будет продолжать оказывать влияние падение цен на нефть и газ. Однако, мы не думаем, что это окажет влияние на величину дивидендов по итогам года. Компания прогнозировала, что ее дивиденды останутся стабильными - 7,2 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 5,5%, в то время как ожидания бюджета - 7,9 рубля на акцию.
Евгения Дышлюк и Александр Назаров,
Газпромбанк
EBITDA приблизительно на 10% превысила наши оценки и консенсус рынка, рентабельность по EBITDA достигла 38% против ожидаемых 35%. Чистый убыток составил 2 млрд руб., что существенно ниже наших ожиданий и рыночного прогноза.
На уровне EBITDA на размер операционных расходов, которые оказались ниже ожиданий, повлияли положительное изменение в балансе готовой продукции, более низкие, чем ожидалось, прочие затраты, а также прибыль от производных финансовых инструментов. На финансовом результате группы, как и предполагалось, негативно сказался чистый убыток от курсовых разниц в размере 400 млрд руб., возникший в результате переоценки долга на фоне падения рубля.
Мы полагаем, что сгенерированный в третьем квартале FCF снимет опасения того, что за весь 2015 год "Газпром" может получить отрицательную величину FCF, что будет позитивно воспринято рынком.
Мнения, выраженные в материалах данного раздела, могут не совпадать с официальной позицией ПАО «Газпром»
ПАО «Газпром» обрабатывает файлы cookie. Они помогают нам делать этот сайт удобнее для пользователей. Нажав кнопку «Соглашаюсь», вы даете свое согласие на обработку файлов cookie вашего браузера. Однако вы можете запретить обработку некоторых типов файлов cookie в настройках вашего браузера либо на странице «Уведомление об использовании файлов cookie».
Релиз
Отчетность по МСФО за III квартал 2015 года
Алексей Кокин, Уралсиб
EBITDA и чистая прибыль "Газпрома" в третьем квартале преподнесли приятный сюрприз. Так, EBITDA превысила наш прогноз на 9%, а консенсус - на 10%. Чистый убыток также оказался меньше наших ожиданий. Локомотивом роста стали поставки в страны дальнего зарубежья. "Газпром" по максимуму использует неблагоприятные рыночные условия в ЕС и Турции, стараясь увеличить свою рыночную долю.
Так, объемы экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья выросли на 23% год к году до 45 млрд куб. м, тогда как поставки в страны ближнего зарубежья увеличились на 5% - до 6,3 млрд куб. м. При этом средняя цена поставок в страны дальнего зарубежья снизилась на 31% год к году до $224 за тыс. куб м, а средняя цена для стран ближнего зарубежья - на 19% до $173 за тыс. куб. м.
Благодаря значительным экспортным поставкам операционный денежный поток компании вырос на 31% год к году и на 42% за квартал - до 410 млрд руб. Поскольку рост капзатрат значительно замедлился, свободный денежный поток оказался положительным и составил 29 млрд руб. против отрицательного значения во 2 квартале. Мы считаем, что рост поставок в страны дальнего зарубежья продолжился в 4 кв. 2015 г., и мы также ожидаем небольшого, но все же положительного свободного денежного потока, несмотря на сезонный рост капзатрат к концу года. Мы рекомендуем держать акции компании.
Максим Мошков, UBS
Мы считаем результаты третьего квартала "Газпрома" положительными благодаря показателю EBITDA и положительному FCF (свободный денежный поток). Скорректированная на валютные колебания и другие неденежные статьи чистая прибыль компании в третьем квартале составила $6,1 млрд и оказалась на 7% выше наших ожиданий. Показатель EBITDA в $7,8 млрд (на 18% выше уровня предыдущего квартала и на 41% меньше, чем годом ранее) оказался выше наших прогнозов на 7% и на 10% соответственно.
Мы полагаем, что более высокий показатель EBITDA и более низкие капвложения объясняют восстановление свободного денежного потока, который по итогам 9 мес. 2015 года составил $2 млрд. Мы прогнозируем, что в долларовом выражении в четвертом квартале компания продемонстрирует укрепление FCF в связи с более низким уровнем капвложений и оттоком оборотного капитала.
Чистый долг вырос с $25,9 млрд во втором квартале до $30,4 млрд в третьем квартале из-за выплаты дивидендов в размере, превышающем $3 млрд. Однако вряд ли эти положительные результаты отразятся на котировках компании ввиду продолжающегося падения стоимости нефти.
Екатерина Родина, ВТБ Капитал
Резкое падение цен на нефть (минус 50%) и на газ (минус 9% на хабе в Зеебрюгге) в третьем квартале по сравнению с показателями годом ранее стали ключевыми факторами, повлиявшими на результаты "Газпрома". Эти же факторы будут влиять и в четвертом квартале. Чистая выручка в третьем квартале снизилась на 35% по сравнению с показателем прошлого года - до $20,5 млрд (на 1% больше нашего прогноза).
Показатель EBITDA оказался лишь на 1% ниже, в основном из-за несоответствия со стороны затрат, вызванного, в частности, изменением запасов. Однако, стоимость покупных нефти и нефтепродуктов превысила наши оценки.
На результаты компании в четвертом квартале, в частности, FCF, будет продолжать оказывать влияние падение цен на нефть и газ. Однако, мы не думаем, что это окажет влияние на величину дивидендов по итогам года. Компания прогнозировала, что ее дивиденды останутся стабильными - 7,2 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 5,5%, в то время как ожидания бюджета - 7,9 рубля на акцию.
Евгения Дышлюк и Александр Назаров, Газпромбанк
EBITDA приблизительно на 10% превысила наши оценки и консенсус рынка, рентабельность по EBITDA достигла 38% против ожидаемых 35%. Чистый убыток составил 2 млрд руб., что существенно ниже наших ожиданий и рыночного прогноза.
На уровне EBITDA на размер операционных расходов, которые оказались ниже ожиданий, повлияли положительное изменение в балансе готовой продукции, более низкие, чем ожидалось, прочие затраты, а также прибыль от производных финансовых инструментов. На финансовом результате группы, как и предполагалось, негативно сказался чистый убыток от курсовых разниц в размере 400 млрд руб., возникший в результате переоценки долга на фоне падения рубля.
Мы полагаем, что сгенерированный в третьем квартале FCF снимет опасения того, что за весь 2015 год "Газпром" может получить отрицательную величину FCF, что будет позитивно воспринято рынком.