Результаты «Газпрома» за I квартал превзошли прогнозы рынка

Результаты "Газпрома" в I квартале можно назвать нейтральными, они совпали с моими ожиданиями. Концерн получил рекордный показатель EBITDA, при этом размер капвложений также был рекордным. В итоге чистый денежный поток оказался отрицательным. Однако такой размер капвложений вполне объясним - в I квартале происходит большое количество предоплат за поставки продукции, в частности, труб.

Получение отрицательного free cash flow также не стало большой неожиданностью для рынка. Хотя мы ожидали, что этот показатель не будет отрицательным, а будет стремиться к нулю.

Безусловно, во II квартале размер капвложений будет ниже, при этом и EBITDA уже не будет рекордной, так как I квартал всегда сильный из-за сезонных факторов, и надо понимать, что результаты II и особенно III квартала будут более слабыми.

По моим прогнозам, показатель EBITDA концерна по итогам года может составить чуть более $62 млрд. А чистая прибыль концерна должна превысить $40 млрд, и, исходя из результатов I квартала, пересматривать свои прогнозы я пока не планирую.

Результаты "Газпрома" за I квартал не стали для рынка сюрпризом, так как достаточно много информации, в частности, по ценам и объемам поставок газа, уже было известно. Отчетность оказалась достаточно близка к консенсус-прогнозу.

Однако сейчас у нас остается достаточно много неясностей, в том числе по поводу контрактов с Европой на следующий год, поставок газа в Китай. Хотелось бы также услышать комментарии по поводу переговоров с Украиной, а также в целом получить общий взгляд на европейский газовый рынок в следующем году. Ответы на эти вопросы мы надеемся получить в ходе телеконференции.

Отрицательный free cash flow также не стал большой новостью для рынка, так как "Газпром" уже давно никого не может удивить тем, что огромные капвложения съедают большую часть свободного денежного потока - так, в I квартале компания освоила практически треть запланированных на год капиталовложений. По году мы ожидаем, что чистый денежный поток будет чуть выше половины прошлогоднего результата.

Во II квартале мы ожидаем снижения финансовых результатов концерна. Об этом говорят и данные, представленные "Газпромом" по продажам газа в Европе и СНГ - так, объем продаж газа во II квартале оказался примерно на 30% ниже, чем в I квартале. При этом цены на газ будут выше, а величина прибыли по курсовым разницам, которая в I квартале составила около $2 млрд, снизится до $500 млн, по нашим ожиданиям.

В целом по году мы ожидаем чистую прибыль "Газпрома" на уровне порядка $43 млрд, то есть в рублевом эквиваленте она значительно превысит 1 трлн рублей.

Результаты "Газпрома" за I квартал оказались ожидаемо высокими, но они все равно превзошли прогнозы рынка.

Единственный негативный момент - это высокий размер капвложений, что привело к отрицательному free cash flow по итогам квартала. Однако этот момент также был ожидаем рынком.

Аналитики часто критикуют "Газпром" за огромные капвложения, когда их размер выходит за рамки ожиданий или прогнозов самой компании. В данном случае аналитиков на телеконференции будет, в первую очередь, интересовать, сохраняет ли "Газпром" годовой план по инвестициям. Если план сохраняется, то отрицательный свободный денежный поток в I квартале, вызванный освоением большей части утвержденных на год капвложений, не будет негативно оцениваться рынком.

В I квартале большие объемы газа закупали Турция и Италия, "Нафтогаз Украины" вернул RosUkrEnergo 11 млрд кубометров газа, хорошо работал "Сахалин-2" в связи с событиями в Японии, известны цены и объемы поставок. Поэтому интересней, что будет дальше. Во II квартале рынок также ожидает сильных результатов, но результаты III и IV квартала могут быть уже не такими хорошими, учитывая снижение спроса в Европе и выход в августе добычи и экспорта на уровень прошлого года.